盈亚研究:业绩加速改善,军工景气度升温
文章来源:盈亚证券咨询
时间:2020-11-20
       军工行业市场关注度正持续提升。
 
       根据今年三季报,军工板块95家上市公司共实现营业收入3188.12亿元,同比增长14.98%,实现归母净利润220.16亿元,同比增长51.00%,剔除中船防务变卖股权收益超33亿元的影响后,实现归母净利润187.16亿元,同比增长26.04%。此外,整体毛利率为18.56%,提高了0.4个百分点;净利率为7.11%,下降了0.52个百分点;ROE为3.92%,下降了0.30个百分点。95家公司中,有85家公司实现盈利,10家公司出现亏损。其中三季度单季度营收同比增长20.16%,归母净利润同比增长71.79%。按行业板块划分,船舶、航空、国防信息化、材料及加工板块业绩同比增长显著,同比增幅分别为27.38%、16.69%、20.01%和18.21%,地面兵装、航天板块业绩也有所增长,同比增幅为5.21%、4.23%。总体上看,军工行业业绩加速改善,景气度向好。
 
        军费是国家现代化军事活动的物质基础和经济支柱。作为国家财政支出的一部分,其代表一国预算用于国家建设和保卫国家安全的专项支出,直观反映了国防政策在经济与资源上的配置情况。2020年,中央本级财政支出中,国防军费预算约为12683.07亿元,同比增长6.6%,过去十年复合增速约为9.37%。我国军费绝对规模逐年上升。2018-2020年军费预算分别为1.12万亿、1.19万亿和1.27万亿元,同比增速分别为8.1%、5.5%和6.6%,已连续四年突破万亿大关。从绝对额来看,中国军费规模已位居世界第二位,但仍不足美国军费支出的1/3。从GDP占比上看,我国军费占GDP比重在1.2%左右,对比国际平均2%的水平仍有较大增长空间。中长期来看,在中美博弈主导的国际环境下,外部压力骤增,增强军事威慑或成为必要选择之一。这在一定程度上确保了军工行业稳定发展的趋势。
 
       《十九大》报告明确指出确保我国军队到二〇二〇年基本实现机械化,信息化建设取得重大进展,战略能力有大的提升;力争到二〇三五年基本实现国防和军队现代化;到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队。
 
        今年10月29日通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》针对国防和军队建设部分指出:加快机械化信息化智能化融合发展,全面加强练兵备战,提高捍卫国家主权、安全、发展利益的战略能力,确保二〇二七年实现建军百年奋斗目标。关于装备建设《建议》强调:加快武器装备现代化,聚力国防科技自主创新、原始创新,加速战略性前沿性颠覆性技术发展,加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展。
 
       未来7年我国国防装备有望进入批量建设时期。一方面,国防军工技术是很多先进技术的源泉,发展军工不仅是提高国家科技创新能力的重要方式,军转民更是将高端军工技术与工程师红利释放的重要途径;另一方面军工技术突破,随之牵引的是上千亿、万亿的民用产业。军转民牵引千亿万亿民用市场,军企获得长足增长动力源。
 
       从细分领域的投资空间看。在航空产业链领域,进入21世纪以来,中国航空装备百花齐放,各类自主机型崭露头角,其中最具代表的就是以沈飞为代表的苏系衍生机型和以成飞为代表的自主机型。“十四五”期间将成为国产四代机的茁壮成长期。同时,国产大飞机渐行渐近,国产替代万亿市场打开。元器件领域,目前我国国防信息化建设尚处于早期阶段,未来信息化武器比重加大是大势所趋,同时,在中美博弈升级的背景下,军工、科技行业的自主可控越来越受到国家重视,解决“卡脖子”的环节成为破局的关键。我国军用电容器国产化程度不高,基础材料基本依赖进口,制备工艺水平与发达国家相比仍有一定差距。因此,十四五期间势必加大对这一领域的投资力度。新材料领域,例如碳纤维,2019年我国碳纤维的总需求为3.78万吨,同比增长了22%,其中,进口量为2.58万吨,占比68%,同比增长17.5%;国产量为1.2万吨,占比31.7%,同比增长33%。随着军机和国内民用市场需求的放量,国内碳纤维产业有望乘风而起,国产替代空间巨大。
 
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