盈亚研究:政策扶持,盈利修复,半导体产业中长期大有可为
文章来源:盈亚证券咨询
时间:2020-11-05
       11月3日,新华社授权发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》,《建议》将坚持创新提升到了我国现代化建设全局中的核心地位,把科技自立自强作为国家发展的战略支撑。国家对科技的重视提升到了新的高度,未来的发展方向与规划有望进一步明确。
 
       集成电路作为高科技领域的重要分支,在十四五期间将获得重点关注。自2018年“中兴事件”起,美国采取一系列措施制裁中国芯片企业发展;2020年5月,美国政府再次发动针对华为的制裁措施,与2019年措施不同,新措施重点打压中国芯片行业最薄弱的制造环节,要求芯片制造商不能采用美国公司的工具生产华为所用零部件。尽管美国大选或有望令中美关系短暂迎来缓和,但过去两三年里中美在高科技领域的较量已经为我国严重敲响警钟,“缺芯少魂”直接影响到我国关键产业的安全,也关系到我国在大国博弈中的话语权。
 
       目前,我国在芯片设计领域已经取得诸多突破,芯片设计水平位列全球第二,2019年我国芯片设计行业销售额已突破3000亿元,占集成电路产业销售额的比重达40.51%。然而,我国芯片制造仍存在不少短板,例如,核心原材料不能自己自足、芯片制造工艺尚弱、关键制造装备依赖进口。相较于庞大的半导体市场规模,我国产品的自给率非常低。根据CSIA公布的数据显示,2020年上半年,我国集成电路销售额为3539亿元;同期,我国集成电路产品进口额达1546.1亿美元,远高于本土集成电路销售额。我国半导体对外依赖度依旧较高,部分细分领域自给率甚至为零,半导体国产化迫在眉睫
 
       近几年,国家出台了不少措施扶持半导体产业,其中大基金为重要支持政策之一。在大基金一期的投资项目中,半导体制造行业占比67%,设计行业占比17%,封测占比10%,设备和材料占比仅6%。随着大基金一期投资的结束,二期基金在今年也正式进入投资阶段。
 
       大基金二期注册时间为2019年10月22日,注册资本达2041.5亿元,较一期987.2亿元有显著提升,预计带动7000亿元以上地方及社会资金,合计撬动万亿资金助力集成电路产业发展。今年上半年,大基金二期两次出手,一是向中芯国际附属子公司中芯南方注资15亿美元,二是联合其他两方50亿元增资拟登陆科创板的企业紫光展锐,目前持有紫光展锐4.09%股权,而大基金一期持有15.28%股权。下半年以来,大基金二期已三次出手。7月上旬,大基金二期以战略投资者身份,斥资约35亿元参与中芯国际回归A股事项。10月23日,思特威宣布完成近15亿元的新一轮融资,大基金二期系领投方之一。10月30日,合肥沛顿存储科技有限公司注册成立,注册资本高达30.6亿元,大基金二期认缴9.5亿元,持股比例为31.05%。在投资项目上,大基金一期重点投资半导体制造和设计行业,业内预计,二期有望更关注下游应用端,因为应用端代表了最真实最前沿的市场需求,能够有效牵引上游供给能力发展方向。
 
       另值得一提的是,在政策扶持下,A股半导体行业上市公司盈利能力正持续好转。从今年三季报来看,半导体行业前三季景气度逐季大幅改善。半导体板块实现营收1362亿元,同比增长26%;实现净利润合计98亿元,同比增长116%。本轮半导体周期从2019年三季度开始复苏,2020年一季度因疫情扰动出现短暂下滑,从二季度开始因“宅经济”带动在家办公、远程教育、家庭娱乐等相关的笔记本、台式机、游戏主机、服务器等相关半导体需求,叠加供应链为保证供应安全加大库存准备,使得行业恢复强劲复苏态势。其中收入、利润体量较大的面板行业三季度开始价格快速上涨,使得利润同比大幅增加。同时,毛利率、营业利润率等盈利指标逐季改善。今年三季度面板、晶圆代工、封测、功率IDM等子板块等景气度高,这些行业毛利率随产能利用率波动较大,因此拉动行业整体毛利率水平从2019年三季度的15.3%到2020年三季度的19.9%,营业利润率从2010年三季度的5.5%提升到2020年三季度的7.0%,净利率从4.1%提升到7.0%,单季度ROE从2019年三季度的1.8%提升到2020年三季度的2.6%。
 
       伴随政策的扶持、产业技术的不断更新迭代以及生态链的持续建设,我国半导体产业终将实现自主可控之路。
 
 
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